盾安環境發布2012年半年報。
公司上半年實現業務收入31.53億元,同比增長20.78%,歸屬于母公司股東的凈利潤2.01億元,同比增長12.19%,對應EPS為0.24元。同時,公司預計1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤2.2億元至2.8億元,同比增0-30%。
下半年冷配及制冷設備業務增速將有回升。
公司上半年制冷設備及制冷配件業務分別實現增長59%及9%,盈利能力較強的制冷設備業務比例有所提升,主要是由于公司可再生能源業務增長較快,而同時,上半年空調業務低迷導致制冷配件業務增速放緩。我們認為,隨著6月1日家電節能惠民政策的實施,3季度公司制冷配件業務有望回暖,同比和環比增速有望回升,預計全年增速將在10%以上。
有益于銅價持續低迷,公司毛利率穩中有升。
公司上半年制冷設備業務及制冷配件業務毛利率分別28.28%及19.82%,較去年同期上漲2.98%及0.32%,主要是由于銅價持續在低位運行,同時。可再生能源業務中的設備采購拉高了制冷設備的毛利率。
三項費用回歸合理,新建可再生能源項目拉高政府補貼。
公司上半年銷售費用、管理費用及財務費用分別為0.93億元、2.45億元及0.65億元,分別增長了5%、17%和47%。銷售費用及管理費用都低于收入增速,主要是由于多晶硅項目已完工及可再生能源項目已步入正軌,費用大幅減少。財務費用提升較快主要原因系報告期比上年同期增加銀行借款及短期融資券利息支出增加所致。公司上半年政府補助達到0.44億元,增長72%,主要是公司新增地源熱泵項目規模擴大的前期政府補貼及科研經費補助。
可再生能源項目是公司最大看點。
目前,公司簽訂的再生能源合同面積達8566萬平米,預計投資金額超74億元,將在2016年前完工。公司2012年萊陽市、永濟市、鶴壁市等新簽項目將提速,預計2012年全年累計供熱面積將至少達到1000萬平米,收入將達到8-10億元,按照10%凈利潤計算,再生能源業務將增厚公司EPS0.09-0.11元。隨著公司債券的發行,資金壓力有望得到緩解,未來新開工面積將大幅提高,預計2013及2014再生能源合同對EPS貢獻達到0.19、0.28。
預計公司2012、2013年EPS為0.53、0.75,給予“買入”評級。
我們維持公司2012、2013、2014年EPS為0.53、0.75、0.95元的預測,由于公司可再生能源在手合同充足,盈利能力突出,對未來公司業績貢獻較大,因此給予公司2012年業績25倍PE,目標價格13.25元。
重點關注事項股價催化劑:再生能源工程進度超預期、多晶硅價格反彈超預期。
風險提示:多晶硅市場持續低迷、冷配市場持續低迷。
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