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| 【動態】合康變頻：中低壓變頻器將放量 增持 |
| （時間:2012-4-10 10:25:12） |
高壓變頻器向行業首位挺進。2011 年公司通用型高壓變頻器市占率估計在20%左右，與行業龍頭利德華福的差距在進一步縮小。根據高壓變頻器行業情況和公司訂單情況，我們預計2012 年-2014 年公司通用型高壓變頻器的收入增長分別為40%、40%和30%左右。公司用于煤礦的礦井同步提升機近期剛通過煤炭行業的認證，已累計簽署訂單17 臺，確收4 臺，在手訂單13 臺。隨著技術的完善，未來公司將穩步推進礦井提升機，預計公司高性能高壓變頻器2012 年-2014 年增長40%、30%和30%左右。
中低壓變頻器將放量。2011 年公司中低壓及防爆變頻器獲得訂單647臺，金額3301.2 萬元，實現收入1184.05 萬元。考慮到公司中低壓變頻器和防爆變頻器主要定位于現有行業客戶，隨著2011 年產品研發、銷售渠道、生產準備等各項工作就緒，預計2012 年-2014 年收入分別為0.8 億元、1.6億元和2.4 億元左右。
通用保量、高端保利。綜合考慮節能環保行業發展情況和公司經營特點，預計2012 年公司訂單、收入和盈利增長均在40%以上。公司在變頻器領域采取的戰略是：競爭激烈的通用型變頻器領域力保規模，競爭相對和緩的高端領域力保盈利空間。
評級與估值。我們看好工業節能，公司是工業節能領域的龍頭企業，戰略思路清晰。結合相對估值法和絕對估值法，公司的合理估值區間為18.09元-18.75 元，建議增持。風險在于下游需求隨經濟周期波動，中低壓變頻器未達預期以及行業競爭導致產品價格下滑。
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