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| 國內風電市場有望步入新景氣周期 |
| （時間:2017-8-3 10:27:26） |
棄風率是影響風電新增裝機的核心因素。回顧2003 年以來的國內風電發展歷程，可以發現棄風率是影響風電裝機的核心因素。當棄風率處于高位時，開發商的投資積極性較差，且政策的監管力度加強，尤兵是近年出臺的紅色預警機制，對于新增裝機的影響較大，新增裝機存在下行壓力;相反，棄風率處于低位時，開發商的投資積極性較高，政策監管的約束也會消除，行業有望呈現較好的發展勢頭。
拐點顯現，棄風率步入下行通道。目前，棄風問題受到政府及電網企業的高度重視，有效的應對棄風問題的措施正在逐步落地，包括通過火電機組靈活改造提升調峰能力、特高壓通道的建設和批量投運、通過風電供暖擴大消納等;同時能源局建立紅色預警機制嚴控棄風問題嚴重地區新增裝機供給。2017 年上半年全國平均棄風率13.6%，同比下降7.6 個百分點，預計未來將持續改善，棄風率拐點顯現。
拐點將至，新增裝機將景氣向上。從區域的角度，紅色預警省份的新增裝機大幅下滑，是2016~2017 年國內新增裝機調整的主因。展望未來，紅色預警六省的新增裝機有望探底回升，不再成為拖累因素，中東部及南方地區將延續當前的低風速風電開發的良好發展勢頭，海上風電仍將快速發展，2018 年新增風電裝機有望拐點向上。
風電行業步入可持續健康發展軌道。除了棄風率步入下行通道以外，兵他影響行業發展的一些重要因素也呈現邊際改善。補貼方面，綠證的實施有望緩解國家財政補貼吃緊的問題;電力需求增速持續回暖及燃煤標桿電價上調，為新能源發展提供了良好的大環境;2018 年風電電價下調對風電投資收益率的影響有限，預計屆時風電投資仍能保持較高的內部收益率。
投資建議。我們判斷國內風電行業即將迎來新一輪的景氣周期，預計2017年新增裝機同比基本持平，看好未來三年20%左右的復合增長。當前風電板塊整體估值水平較低，板塊低估值疊加國內風電市場新一輪景氣周期將啟，投資機會顯現。重點推薦風電整機龍頭金風科技，建議關注零部件供應商中主軸龍頭金雷風電、塔架龍頭天順風能和泰勝風能等。
風險提示。中東部及南方地區風電開發進度不及預期等。
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